关注政策微调后需求变化

　　“地条钢”统计扰动导致表观消费虚高:4月粗钢日产量环比大幅上升7.1%，并创出历史新高，但产量攀升并不意外，这是因为行业吨钢毛利普遍高达800 元以上之际，前期环保限产被压制的高炉陆续复产并将产量放到******，供给出现快速回升。另外，我们测算的当月表观消费增速5.8%，虽然表面数据靓丽，但这主要是由于2017年6月份表外的中频炉地条钢产能被裁减之后，提升了表内合规企业的产能利用率水平所致，行业真实需求并未有数据表现如此强劲，若剔除“地条钢”统计因素影响，4月表观消费增速大致为2.2%，这与1-4月份基建投资逐步回落较为吻合;

出口环比继续改善:虽然4月我国出口泰州无缝钢管同比基本持平，但环比增加82.5万吨，是自2017年8月份以来的新高，显示出口呈现持续回暖迹象。目前我国主打的高炉钢相较海外的电炉钢仍具有一定成本优势，预计泰州无缝钢管出口继续回升态势将得以持续;

铁矿石进口环比回落:4月进口矿整体处于低位，这主要受巴西矿区雨季影响，加之该地月初例行泊位检修，整体发货量处于较低水平，考虑到今年海外矿山仍有仍有增量贡献，季节性影响逐渐消除下，后期铁矿石进口有望触底回升;

对泰州无缝钢管后市研判:

(1)行业盈利有望维持偏高运行:泰州无缝钢管价格在经历近一个月的持续上涨之后，主要产品除泰州无缝钢管盈利距离去年四季度高点尚有一段距离之外，******的热卷以及中厚板的盈利已经接近甚至超越去年高点水平，行业盈利在一季度的基础上得到快速修复。考虑到五六月份行业需求整体仍有望维持高位，若经济能维持稳健态势，库存逆转向下导致泰州无缝钢管价格大幅承压概率较小，行业盈利仍将处于较高区间;

而泰州无缝钢管价格的剧烈波动主要来自于产业链短期的存货剧烈调整。近期政策开始微调。我们预计在目前政策环境下，地产投资端存在改善可能性，进而对冲基建下行压力。而供给端本轮周期与2009年刺激周期不同点在于并没有进入工业企业资本开支周期，产能增长较以往更为谨慎，因此一旦需求缓和，工业企业盈利将继续维持在较高水平。降准后商品修复快于股票市场表现，泰州无缝钢管盈利重回高位。我们预计前期调整充分的周期性板块将出现修复机会，可以关注标的如宝钢股份、华菱泰州无缝钢管、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。